核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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