来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银(yín)行风险导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会(huì)预计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要(yào)时间来(lái)体(tǐ)现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然是共识(shí)；认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和(hé)债务上(shàng)限，强调地区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及(jí)时提(tí)高债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机(jī)构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一(yī)次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明(míng)来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过(guò)表(biǎo)述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活动以适度(dù)的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月(yuè)就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压(yā)力(lì)。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面(miàn)，或将停止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政策(cè)的(de)滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着时间(jiān)的推移将通货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动(dòng)和(hé)通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的(de)，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息(xī)或(huò)将(jiāng)结束(shù)。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述(shù)为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业(yè)和通胀(zhàng)的影(yǐng)响(xiǎn吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗g)存在(zài)不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)条件收紧可(kě)能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息(xī)会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出(chū)本次加息依(yī)然是(shì)共识(shí)，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈到停止加息(xī)，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不合适。鲍(bào)威(wēi)尔强调(diào)，美国(guó)劳(láo)动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹(dàn)性。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务上限风险，吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗鲍威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上(shàng)限，如(rú)果没(méi)有达成债务协(xié)议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日(rì)发(fā)布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗