金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市(shì)场银行板(bǎn)块再度走(zǒu)高(gāo)，中(zhōng)信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停(tíng)，另(lìng)外(wài)四(sì)大(dà)行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳理(lǐ)了银行上(shàng)涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银(yín)行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下调(diào)存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调；而年(nián)初(chū)的(de)低利率放贷现象也(yě)消失了(le)，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的(de)原因(yīn)之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是中(zhōng)央(yāng)讲(jiǎng)中特(tè)估和国(guó)企改革，银(yín)行作为(wèi)资产规模最大的(de)国企行(xíng)业(yè)，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但(dàn)由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良率(lǜ)和债务风(fēng)险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进入不(bù)良率下(xià)降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开始下降，到(dào)今年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历(lì)史规(guī)律，上(shàng)涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目前市场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不(bù)良率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证，我(wǒ)们认为这会(huì)让银行(xíng)业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产(chǎn)和(hé)城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门(mén)处(chù)理，地产上下(xià)游的很多行业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决(jué)。总体(tǐ)上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自去年一季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已经消化(huà)，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得(dé)银行(xíng)股估值(zhí)被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估(gū)值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正(zhèng)向的(de)催化，是一(yī)个(gè)短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底的政(zhèng)治(zhì)局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交易层(céng)面罗(luó)列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资的(de)国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银行股(gǔ)，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股(gǔ)上涨的持续(xù)性(xìng)，海通(tōng)国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的(de)表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及市(shì)场交易情绪，在没(méi)有经济衰(shuāi)退(tuì)和(hé)政策打(dǎ)压的情况下银行股不会(huì)出(chū)现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避免可(kě)能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估的(de)概念使得大行的(de)估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要(yào)相应抬(tái)升，本质原(yuán)因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随(suí)着疫情影响的(de)消退和经(jīng)济的稳步复(fù)苏，银行不良生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝(jué)大多数银(yín)行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市(shì)银行拨(bō)备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继(jì)续保持(chí)充裕(yù)。目前(qián)银行资产(chǎn)质(zhì)量压力的峰值已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而(ér)言(yán)，经济复苏态势良好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心(xīn)提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银(yín)行的(de)资产质(zhì)量表(biǎo)现有望延续(xù)向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗资策略(lüè)报告中表示，经济复(fù)苏进(jìn)行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较(jiào)去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模(mó)端，信贷(dài)需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续(xù)的(de)同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗好，银(yín)行资(zī)产质量下行风(fēng)险封住。银行板块(kuài)配(pèi)置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)配置价(jià)值提升。该(gāi)机(jī)构认为1季报行(xíng)业盈(yíng)利增(zēng)速低点确认(rèn)，主要受资(zī)产重定(dìng)价(jià)以及居民端复(fù)苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回(huí)升的催化(huà)剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银(yín)行板块(kuài)全年表现，考虑到当前银(yín)行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的(de)背景下，当前时点银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置价值提升(shēng)。

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