美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(ch菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞è)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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