北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业(yè)数(shù)据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市(shì)场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)联(lián)储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预(yù)期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能(néng)会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据(jù)强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加息，货(huò)币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台(tái)不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界黄(huá反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ng)金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到底会(huì)对经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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