财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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