私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(j耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标í)要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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