昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dā正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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