2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(n蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样ián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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