核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(c剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么è)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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