昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiā香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年(ni香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗án)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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