近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(c1km等于多少米 1km是不是1公里hǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是(1km等于多少米 1km是不是1公里shì)常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)1km等于多少米 1km是不是1公里品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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