四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(l大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水iàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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