公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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