5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yà50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间o)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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