5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(云n是哪里的车牌号zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(云n是哪里的车牌号yù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医云n是哪里的车牌号疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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