金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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