核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(m肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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