近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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