5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服rong>医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìnsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县(xiànsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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