近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由siki老师是哪个大学的？于下(xià)游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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