来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述修(xiū)改为“一(yī)季度(dù)经济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国(guó)银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货(huò)币政策(cè)的(de)滞(zhì)后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计(jì)美(měi)国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达(dá)到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降息并不合适。关于(yú)银行和债务上限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样美(měi)联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点(diǎn)。此外，上调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持(chí)美国(guó)国(guó)债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，美联储坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年(nián)化同比也仍在(zài)4snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本轮(lún)加(jiā)息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次(cì)，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济方面，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过(guò)表述(shù)修(xiū)改为(wèi)“1季度经(jīng)济活动以适度的(de)速(sù)度(dù)增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力(lì)于(yú)恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停(tíng)止加息(xī)。重申委员会(huì)将(jiāng)评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时(shí)间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货(huò)币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和(hé)金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会(huì)议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息(xī)，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了(le)。后续政策变(biàn)化的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)。整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收购(gòu)，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于(yú)债(zhài)务上(shàng)限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债务(wù)上限，如果没有达成债(zhài)务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国(guó)财政部长耶伦也强调(diào)，如果国(guó)会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举(jǔ)债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日(rì)发布的最新报告(gào)显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前(qián)看(kàn)，美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利(lì)率水平不(bù)变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力(lì)仍(réng)大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样