国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ǐn)和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预(yù)期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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