2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资基金公会(huì)的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英国）地区(qū)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个(gè)月(yuè)以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美货(huò)币可(kě)能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对(duì)稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能(néng)实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过(guò)去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果(guǒ)要中国(guó)经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度(dù)超(chāo)出预期的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经(jīng)济的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目(mù)前处(chù)于(yú)一个(gè)极端(duān)宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本(běn)央(yāng)行行长表现出(chū)会维持货币(bì)政策不变(biàn)的(de)策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济本(běn)身就有趋(qū)势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)无论经(jīng)济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都(dōu)处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气(qì)较预(yù)期温(wēn)和(hé)等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和(hé)男(nán)维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期(qī)调整(zhěng)货币(bì)政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美(měi)国银行业(yè)的(de)风波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美(měi)国(guó)经济名义(yì)上(shàng)进(jìn)入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款利(lì)率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间(jiān)保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却(què)经(jīng)济的(de)副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还(hái)是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望态势。现(xiàn)在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰(yīng)派(pài)，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不会减息(xī)，与市场预(yù)期有一定的差距。当为什么梅西的人缘远比c罗好(dāng)然，我们(men)要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成立(lì)。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成(chéng)股市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率的高位几乎总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投(tóu)放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及(jí)到(dào)的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存(cún)储芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是(shì)公有(yǒu)云上(shàng)部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常多(duō)可以(yǐ)探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要来(lái)源于下游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用(yòng)户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营(yíng)商都加大(dà)了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目(mù)前(qián)估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题(tí)也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润(rùn)和现(xiàn)金流(liú)，从(cóng)而产(chǎn)生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数(shù)据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训(xùn)练(liàn)，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广(guǎng)泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足(zú)自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大(dà)的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知(zhī)情(qíng)权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准的(de)出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云(yún)上面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制(zhì)性产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息安全(quán)主体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不(bù)降息(xī) ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏(piān)向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加上一(yī)些投资等级(jí)的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用(yòng)差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息(xī)预期(qī)的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影(yǐng)响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他因(yīn)素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时(shí)候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同(tóng)时(shí)也看好(hǎo)黄(huáng)金和石(shí)油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价(jià为什么梅西的人缘远比c罗好)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)要(yào)为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善，利(lì)好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势(shì)性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日(rì)本除(chú)外(wài)），并(bìng)在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了(le)对高(gāo)收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退周期所体现出的特(tè)征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的(de)预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 为什么梅西的人缘远比c罗好