2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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