美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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