昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时(sh预期收益率计算公式 预期收益率是什么í)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。<预期收益率计算公式 预期收益率是什么/p>

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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