上期能源方(fāng)面，自4月27日起第一个未出(chū)现单边市的交易日收盘结算时(shí)，国(guó)际(jì)铜(tóng)期货合(hé)约(yuē)的(de)交易(yì)保(bǎo)证金比例调整为11％，涨(zhǎng)跌停板幅度调整为(wèi)9％；低硫燃料油(yóu)期(qī)货合约的交易(yì)保证金比例调(diào)整为(wèi)14％，涨(zhǎng)跌停板幅度调整为12％。5月4日交(jiāo)易后(hòu)，自第(dì)一个未出现(xiàn)单边市(shì)的交易日(rì)收盘结算时(shí)，所有品(pǐn)种期货(huò)合约的交易保(bǎo)证(zhèng)金比例和(hé)涨跌停板幅度恢复至(zhì)原(yuán)有水平。

　　郑商(shāng)所方(fāng)面，自4月27日(rì)结算(suàn)时起，菜(cài)粕(pò)、菜油、玻璃、纯碱期货合约的交易保(bǎo)证金标准(zhǔn)调整为(wèi)10％，涨跌停板幅度(dù)调整为9％，其(qí)中纯碱2305合约的交易保证(zhèng)金(jīn)标准(zhǔn)仍为12％；白糖、棉花、棉纱、花生、PTA、甲醇、尿(niào)素、短纤期货合约的交(jiāo)易保证(zhèng)金标准调(diào)整为9％，涨(zhǎng)跌停(tíng)板幅度调整为8％，其中PTA2305合约的交易保证金标准仍为13％。5月4日恢复交易后，自品种持(chí)仓(cāng)量(liàng)最大的合约未(wèi)出现涨跌停板单边市(shì)的第(dì)一个交易日结算时起，上述品种期(qī)货合约的交易保证金标准和(hé)涨(zhǎng)跌停板(bǎn)幅度恢复至调整前水平。

　　大商所通知称(chēng)，自(zì)4月(yuè)27日结算时起，豆粕、豆油(yóu)、聚乙(yǐ)烯、聚丙烯和聚氯乙(yǐ)烯期货(huò)合约涨跌停板(bǎn)幅度调整为7％，交易保证(zhèng)金水平调整为(wèi)8％；棕榈油、乙(yǐ)二醇(chún)、苯乙(yǐ)烯和液化(huà)石油(yóu)气期货合约涨跌停板幅(fú)度(dù)调整为8％，交易保证金(jīn)水平调整(zhěng)为9％；其他期(qī)货合约涨跌停(tíng)板幅度(dù)和(hé)交易(yì)保证金水平维持不变。5月(yuè)4日恢(huī)复交易后，在各(gè)期货持(chí)仓量(liàng)最大的合(hé)约未出现涨(zhǎng)跌(diē)停(tíng)板(bǎn)单边无(wú)连续报价的第一个交(jiāo)易日结算时起，黄(huáng)大豆1号、黄大豆(dòu)2号、玉米和鸡蛋期货合(hé)约涨跌(diē)停板幅(fú)度调(diào)整(zhěng)为6％，套期保值(zhí)交易保证金水平调整为7％，投机(jī)交(jiāo)易保证金水平调(diào)整为8％；豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二(èr)醇、苯乙烯(xī)和液化石油气(qì)期货合约涨(zhǎng)跌停板幅度和交易保证金水平恢复至(zhì)节前标(biāo)准；其(qí)他期货合(hé)约涨跌(diē)停板幅(fú)度和交易保证金水平维持(chí)不变。

　　中金所公告(gào)称，自(zì)4月27日结算时起，沪深300、上(shàng)证50、中(zhōng)证500股指期货(huò)各(gè)合约的交(jiāo)易保证金标准分别调整为(wèi)13％、13％、15％。5月4日(rì)交易后(hòu)，自(zì)相关品种持仓量最大(dà)的合约未(wèi)出(chū)现单(dān)边市(shì)的(de)第一个交易日结算时起，沪深300、上证50、中证500、中(zhōng)证1000股指期货各合约的交易保证金标(biāo)准调整为12％。沪深300、上证50、中(zhōng)证1000股指(zhǐ)期权各合约(yuē)的保证金调整系数根据相应(yīng)股指(zhǐ)期货的交易保证金标(biāo)准进行调整。

　　广期(qī)所(suǒ)公告称，自(zì)4月27日结算时起，工业硅期货合约涨(zhǎng)跌停板幅度和交易保(bǎo)证金(jīn)标(biāo)准调整(zhěng)为9％和11％。5月4日(rì)恢复交易(yì)后(hòu)，在工业硅品种持仓(cāng)量最大(dà)的合约(yuē)未出现涨跌停(tíng)板单边无连续(xù)报价的(de)第(dì)一个(gè)交(jiāo)易日结算时起，工(gōng)业硅(guī)期货合约涨跌停板(bǎn)幅度和(hé)交(jiāo)易(yì)保(bǎo)证金(jīn)标准调整为7％和9％。

　　供强(qiáng)需弱，生猪期价大跌(diē)

　　昨(zuó)日，生猪(zhū)期现货价(jià)格走势(shì)背离，期(qī)货主力(lì)LH2307合(hé)约收(shōu)盘至(zhì)16345元/吨(dūn)，日内跌4.11％。现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)继续(xù)上(shàng)涨，截至4月25日，全国均价(jià)15.24元/公斤，环比上涨0.3元/公斤。

　　齐盛期货(huò)分析师孙一(yī)鸣表示，近期生猪(zhū)现货偏强(qiáng)的主要原因有四点：一(yī)是短期二(èr)次(cì)育肥造成货源有所收紧(jǐn)；二是来自政策面的支撑；三是(shì)近期降雨(yǔ)导致调运不便(biàn)；四是“五一”假(jiǎ)期需求支撑。不过，盘(pán)面(miàn)主要以预期为主(zhǔ)，昨(zuó)日盘面下跌的主要逻(luó)辑依(yī)旧(jiù)在于产业基本面偏弱的事(shì)实(shí)。

　　“4月中旬，多地猪价‘破7’，猪价阶段性触(chù)底。中小养户惜售推涨情绪较浓，且南北部分区域二次育肥采购量增(zēng)加，政策消息稳市(shì)信号相对强烈，期现货价格同时上涨。然而，生猪期货(huò)2307、2309合约虽有乐观预期，但已注入(rù)升(shēng)水，反弹至(zhì)养殖成本附(fù)近明显承(chéng)压。同时，套保资金介(jiè)入。因此(cǐ)周(zhōu)二期货盘面减仓大跌。”华联期货生猪分(fēn)析师蒋琴说。

　　从供(gōng)应端(duān)来看，截至3月末(mò)，全国能繁母猪存栏(lán)相当于正常保(bǎo)有(yǒu)量的105％，一季度猪肉产量1590万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长1.9％。孙一鸣分析称(chēng)，能繁母猪存栏以及生猪(zhū)存栏依旧处于(yú)高位，意味着今年一(yī)季度(dù)去产能(néng)不及预(yù)期，供应偏宽(kuān)松是事(shì)实。从目前的存栏以及屠宰企业库(kù)存来(lái)看(kàn)，今年(nián)下半年市场不(bù)会出现生猪货(huò)源紧(jǐn)张或猪肉紧张的(de)状态，供应(yīng)宽松大概率延长至今年下(xià)半年。

　　格林大华(huá)期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师张晓君介绍，从月度初(chū)生(shēng)仔猪来看(kàn)，农业部监测(cè)数据显示，去年9月到今年(nián)2月全国新生仔猪数量各月环比增幅逐月增加，至少对应到今年7月生猪出(chū)栏供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足。从(cóng)出栏体重来看，当前(qián)生(shēng)猪出(chū)栏均重仍(réng)接近123公(gōng)斤，同比去年增(zēng)加约3％，预计(jì)二育猪源仍将支撑出(chū)栏(lán)体重。

　　值得一提的是(shì)，目(mù)前生猪养殖(zhí)逐步向规(guī)模化、集团化方向发展，而且(qiě)规模化占比得到明显提升(shēng)。蒋琴表示，今(jīn)年猪场中大猪(zhū)存栏(lán)量明显高于去年同(tóng)期，产能(néng)较为充裕。同时，2023年中(zhōng)央一号文(wén)件(jiàn)将“稳定(dìng)生(shēng)猪基础产能”目标细化为(wèi)“强化以能繁母猪(zhū)为主的生猪产能调控”，将(jiāng)全国能繁母(mǔ)猪数量稳定在(zài)4100万头(tóu)的正常保有量，可见国家稳猪(zhū)价的决心。

　　“此外，从冻品库存(cún)来看(kàn)，随着屠宰场(chǎng)持续(xù)入(rù)冻(dòng)，冻品库存持(chí)续(xù)攀升。卓创(chuàng)资讯数据显示，截至4月20日，全(quán)国冻品库容率为(wèi)31.9％，明显(xiǎn)高于去年最高(gāo)点28.24％。当前冻鲜价差倒(dào)挂，冻品销售不(bù)畅，待冻鲜价(jià)差恢复(fù)，冻品(pǐn)持续(xù)出库(kù)，目前冻品的高库存水(shuǐ)平将抑制猪(zhū)价上涨空间(jiān)。”张晓君说。

　　“虽然今年生(shēng)猪消(xiāo)费总结(jié)为持续(xù)向(xiàng)好发展态(tài)势，政策(cè)引导及(jí)市场预期向好，加上居民收入(rù)增加、消费意愿增强等利(lì)好因(yīn)素，都是猪肉消(xiāo)费的(de)助(zhù)力。但是，实际需求(qiú)却一直不温(wēn)不火(huǒ)。目(mù)前看，今(jīn)年生猪的需求大概率将回归到(dào)正(zhèng)常年(nián)份水平。”蒋(jiǎng)琴(qín)说。

　　孙(sūn)一鸣也表示，此(cǐ)次需求好(hǎo)转主要在于冻(dòng)品(pǐn)入库以及二育支撑，终端需求无实质性好转(zhuǎn)。目(mù)前“五一”备(bèi)货基本收尾(wěi)，从走量看并未(wèi)出现明(míng)显提升(shēng)，随着二季度气温升高，需求逐步降低(dī)，预(yù)计需求(qiú)再次回归至低迷状态。4月底到5月预计(jì)集(jí)团企业出栏计(jì)划或继续(xù)增加，市场整体处于供大于求状态，现货价(jià)格“五一(yī)”后或继续回落为主，盘面升水状态下(xià)短期(qī)缺(quē)乏上涨支撑。

　　在张晓君(jūn)看来(lái)，生(shēng)猪整体供给相对(duì)充足，限制猪价大幅上涨。短期来看，“五一”小长假前，终端备货启动(dòng)，集团(tuán)场缩量挺价，支撑猪(zhū)价(jià)短线反弹。然而，假期效应过后，市(shì)场情(qíng)绪逐渐褪(tuì)去(qù)，猪价将重回供需基本面。当前距“五一(yī)”小(xiǎo)长假仅剩3个交易日(rì)，期(qī)货盘面资金已经提前反(fǎn)映了市场情(qíng)绪(xù)。建议投资者控制仓位(wèi)，防范假期风险(xiǎn)。

　　蒋琴认(rèn)为，综(zōng)合来看，猪价(jià)颓势不改，大概率仍将(jiāng)保持低位盘(pán)整运行状态。不过(guò)，市场预期(qī)二季度二次育(yù)肥缓慢入(rù)场(chǎng)，行(xíng)情(qíng)或好于(yú)一季(jì)度。按照官方能繁(fán)存栏(lán)数据推(tuī)算，今(jīn)年3到10月，生猪理论出栏量处于逐步(bù)增(zēng)加的阶(jiē)段，并于10月份达到(dào)理(lǐ)论出(chū)栏峰值，11月生猪理论出栏量(liàng)大概率环(huán)比下(xià)降(jiàng)。而11月份正值猪肉消费(fèi)旺季，供减(jiǎn)需增预期下，相对支撑当期生猪价格，故目前(qián)盘(pán)面11月价格相对坚(jiān)挺(tǐng)。不过在国(guó)家(jiā)良好调控(kòng)之下，能繁母猪产能(néng)并(bìng)未(wèi)过度去化(huà)，生猪(zhū)存出栏量保持(chí)稳定，猪价不具备持续大(dà)幅上(shàng)涨的基(jī)础条件。在国家(jiā)政(zhèng)策端稳定猪价意愿强烈的背景(jǐng)下，期价上行压力恐加大，追涨风险积(jī)聚，操(cāo)作上(shàng)，建议(yì)养殖端锚定(dìng)成(chéng)本，择(zé)机卖出(chū)套(tào)保(bǎo)锁(suǒ)定利润为(wèi)主。

　　棕榈油长期需求(qiú)不(bù)容乐(lè)观

　　昨日(rì)，马来西亚BMD毛(máo)棕榈油期(qī)货盘中大幅下跌，连续(xù)第三(sān)个交易日(rì)下滑(huá)，并触(chù)及约(yuē)一(yī)个月低点。

　　“近期棕榈油(yóu)行(xíng)情(qíng)变化多集中在需求端(duān)的扰(rǎo)动，一方面，印度洗船事(shì)件为(wèi)盘(pán)面带(dài)来了压力(lì)；另一方面，市场对于第(dì)二波新(xīn)冠疫情可能(néng)到来从而降(jiàng)低国(guó)内需(xū)求的(de)担(dān)忧则进(jìn)一步(bù)加速了(le)盘面下滑(huá)。”国(guó)联(lián)期货农产品事业部分(fēn)析师姜颖告诉(sù)期货日报记(jì)者，根据新(xīn)加坡(pō)、日本等海外经验(yàn)，第(dì)二波疫情的波及范围(wéi)预(yù)计很大概率(lǜ)将小于(yú)第一波，短(duǎn)期情绪释放后，棕榈油将回(huí)归基本面(miàn)。从相关因素(sù)的梳理(lǐ)来看，目前处于短多长空(kōng)的(de)局面(miàn)。

　　据(jù)国海(hǎi)良(liáng)时期货油脂(zhī)分(fēn)析师孙啸介绍(shào)，开斋(zhāi)节后市场延(yán)续了产地未来供需(xū)转宽(kuān)松的交(jiāo)易逻辑。马来西亚午市(shì)24℃棕榈(lǘ)油(yóu)5、6、7月船(chuán)期现(xiàn)货报价分别(bié)为995美元/吨、930美元/吨、862.5美(měi)元/吨(dūn)，整体相比上一个交(jiāo)易日均有20美(měi)元/吨(dūn)左右的下跌(diē)。巨大的back结构也显示出(chū)市(shì)场对东南亚地区棕榈(lǘ)油食(shí)用需求(qiú)转入淡季以(yǐ)及印尼(ní)可能放松(sōng)DMO出口限(xiàn)制(zhì)的担忧。产地供需偏(piān)宽松的预期在印尼(ní)GAPKI公布2月份产(chǎn)量(liàng)后得到强化。数据显示，印尼2月份(fèn)棕榈油(yóu)产量高达425.2万吨，为历史(shǐ)同(tóng)期最高水平(píng)，仅环比1月微降0.9万(wàn)吨，降幅远低于平均季节(jié)性(xìng)减量。目前产地已步入增产季，在马来西亚摆脱(tuō)洪水扰动后(hòu)，产区未来(lái)整体产(chǎn)量可(kě)能非常(cháng)可观。

　　“3月(yuè)份马(mǎ)来西亚出口大增，库存超预期下降至167万吨，不过，4月(yuè)份(fèn)马来西(xī)亚出口骤降，斋月节备货(huò)结(jié)束、主要进口国植物油供应(yīng)充(chōng)足，印度3月棕榈(lǘ)油库存仍有59万(wàn)吨，植物油库存则继续增高至345万吨，充足的库存和竞争(zhēng)油脂的影响或将冲击印(yìn)度(dù)对棕榈油进口。”徽商期货油脂油料(liào)分析师(shī)郭文伟(wěi)表(biǎo)示，检验机构(gòu)AmSpec数据显示，马来西亚4月1—25日(rì)棕榈油出(chū)口量为(wèi)92.7万吨，环比下(xià)降18.4％。然而棕榈油已经步入(rù)季(jì)节性增产周期(qī)，据SPPOMA数据显示(shì)，4月1—15日马来西亚棕榈油产量环比增加(jiā)22.5％，产需结构呈宽松趋势。不(bù)过，4月份处在复产(chǎn)初(chū)期，且今(jīn)年4月份工作日较(jiào)少，产量预计在150万吨以下，4月底马来西亚棕榈(lǘ)油库存预(yù)计开始(shǐ)小幅度累库，且(qiě)随(suí)着(zhe)复产利多增强和出口前景(jǐng)不(bù)佳(jiā)持续，后期(qī)马棕(zōng)继(jì)续面临累库压力，棕榈油行(xíng)情(qíng)或维持承压回调走势(shì)。

　　需求方(fāng)面，孙啸称，印(yìn)度SEA数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)印度(dù)食(shí)用油进口113.56万吨，处于(yú)季节性(xìng)中(zhōng)性位置(zhì)，其中棕榈油进(jìn)口量高达72.8万(wàn)吨，占(zhàn)比突出。但(dàn)是其国(guó)内食用油(yóu)峰值库存问题仍未解决。截至3月末，其食用油(yóu)总库存依(yī)旧在344.7万吨，未(wèi)见回落。根据目前已经走负的国际豆棕差，预计4—6月国际棕榈油进口需求(qiú)大概率出现萎缩。

　　此(cǐ)外，国内方面，郭(guō)文(wén)伟表示，国内棕榈油近月进(jìn)口严重倒(dào)挂，远月有所(suǒ)修复，近月进口偏低，远月买船有(yǒu)所增加。海关(guān)数据显示，3月(yuè)进口39万吨，国内棕榈油4—6月(yuè)进口量(liàng)预估分别在(zài)35万、45万、40万吨。目(mù)前国内棕榈油港口(kǒu)库存仍(réng)处在历(lì)史同(tóng)期高点，截至4月25日，库存(cún)为85万吨，连续4周下降，随着气温升高(gāo)及棕榈油消费进一步(bù)好转(zhuǎn)，需求有望回升，国内棕榈油继续呈现去库走(zǒu)势。

　　展望后市，孙啸认(rèn)为(wèi)，短期连(lián)盘(pán)棕榈油仍(réng)将随油脂整体(tǐ)弱(ruò)势运行，有下破可(kě)能(néng)。5月份东南亚天气值得关(guān)注，目前已有(yǒu)少雨迹(jì)象，泰国(guó)最为明(míng)显(xiǎn)，印(yìn)尼次之。如果出现持续干(gàn)燥天气，产区(qū)增产(chǎn)节奏将(jiāng)被打破，届时(shí)，棕榈油有望相对抗跌。

　　不(bù)过(guò)，在姜颖看来，短期棕榈油尚(shàng)存利多因素支(zhī)撑。国内贸易商进口利润深度亏损(sǔn)，5月(yuè)船(chuán)期频现洗船，进口(kǒu)到港数(shù)量将明显减少。在此基础上，随着天气升温，棕榈油消费季节性回暖(nuǎn)。第二轮疫(yì)情虽可(kě)能(néng)有影响，但(dàn)无法改变消费逐(zhú)步恢复(fù)的大势，国内库存短期内(nèi)仍可能加速去化。长期市(shì)场对于未(wèi)来供应充(chōng)裕的预(yù)期基(jī)本一致。天气情况有所好转，马来(lái)西亚与印(yìn)尼步入增产周期，供应(yīng)增加而(ér)出(chū)口(kǒu)需求(qiú)较差，未来(lái)产地存在累库(kù)预期。与此同时，国(guó)际豆粽FOB价差处(chù)于(yú)历史极低负值(zhí)，棕榈油价格丧失竞争(zhēng)优势，在豆(dòu)油、菜油(yóu)未来(lái)存(cún)在集中(zhōng)供应压力(lì)的(de)情况(kuàng)下，棕榈(lǘ)油长期需求(qiú)不容乐观。

　　“综合来(lái)看，短期(qī)利多因(yīn)素对盘面有一定支撑(chēng)，价格或以区间调(diào)整为主。长(zhǎng)期来看，棕榈油将(jiāng)逐渐演变为供强(qiáng)需弱格(gé)局，叠加全球宏观经济环境(jìng)偏弱，价格重(zhòng)心(xīn)或逐步下移。”姜颖说。

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