北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(měi)国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几周的(de)首次(cì)申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数(shù)超预期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要(yào)受益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的(de)情(qíng)况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银(yín)行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速(sù)全(quán)面超预期，表明(míng)美(měi)国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年(nián)一季(jì)度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大(dà)约(yuē)为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创(chuàng)出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没(méi)有结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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