美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(d嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ěng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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