财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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