昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢hí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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