财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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