上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端24px;'>护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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