金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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