4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低(dī)于(yú)其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度(dù)之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银(yín)行(xíng)股价大(dà)幅(fú)下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处