财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务ng>下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。