昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美世界上女性最开放的是哪个国家(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去世界上女性最开放的是哪个国家产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(z世界上女性最开放的是哪个国家hí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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