本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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