金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(h板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示é)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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