上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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