金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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