近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信t="这家国产半导体产(chǎn)业(yè)链公(gōng)司(sī)，第二(èr)大客(kè)户竟是可(kě)口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(y挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信uán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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