调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shu刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对(d刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思uì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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