财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心示，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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