财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比doi的时候怎么夹，doi是怎么夹较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(ldoi的时候怎么夹，doi是怎么夹uò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，doi的时候怎么夹，doi是怎么夹将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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