金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(sh山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ì)，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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