昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后中国一共有多少万亿钱果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日中国一共有多少万亿钱，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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