昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(nén河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话g)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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