近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zē子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhō子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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